经济观察网 记者 邹永勤 中国平安正在重新强调其综合金融战略，这会影响到它在二级市场上的估值逻辑吗？
11月6日下午，中国平安（601318.SH）在深圳举办了2023年投资者开放日活动。在该次活动上，以平安集团总经理兼联席首席执行官谢永林为代表的一众中国平安高管围绕综合金融这一核心战略进行演讲，并为现场众多投资者和媒体进行答疑。
谢永林表示，相信综合金融的价值未来会越来越凸显，而且这个模式让公司在复杂外部环境下有更强的内生增长动力和更强的风险抵御能力。同时，在综合金融“三数”模式框架下制定了非常清晰的增长目标：平安集团的个人营运利润在综合金融的驱动下将实现双位数增长。
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“综合金融模式的潜力还相当大”
“从平安的实践理解来看，我们认为综合金融模式可以用一句话来概括，就是通过一站式解决方案，满足客户多元化金融需求，实现客户以及公司的价值最大化的一个模式”。谢永林表示，综合金融模式最早是由中国平安创始人马明哲30年前在蛇口创业时提出，其后30多年来，综合金融始终贯穿中国平安的发展历程，是中国平安实现未来愿景的核心战略之一，“通过‘一个客户、一个账户、多种产品、一站式服务’的解决方案，去满足客户的各种需求”。
平安集团个人综合金融管理委员会副主任兼秘书长蔡新发则表示，就全球范围来看，包括富国银行在内的众多国外大公司都曾尝试过综合金融模式，但因牌照、科技实力等相关的一系列问题，因此鲜见成功案例；“虽然综合金融模式确实有点难，且挑战性极大，但我们从国家、客户、股东的需求出发，还是坚定选择了综合金融的道路”。
蔡新发进一步称，从国家的角度来看，平安通过综合金融可以提升支持实体经济的效率；从客户角度来看，通过提供一站式服务可以让客户最后做到省心省时又省钱；从股东角度来看，“综合金融带来了更敏捷的运营的效率，更稳定的财务回报，自然也是为股东创造更好的投资回报”。
据蔡新发披露的数据，自2015年以来，在综合金融模式的推动下，中国平安的客户经营指标“三数”（即客户数、客均合同数、客均利润数）均有不同程度的增长。截至2022年末，平安客户数达2.27亿人，是2015年的2.1倍；客均合同2.97个，是2015年的1.5倍；客均利润585元，是2015年的2倍。经营“三数”提升直接带动总体个人业务营运利润高质量增长，2022年末已达1326亿元，是2015年的4.2倍。
“这三个数据的增长直接带来个人业务营运利润快速增长，这也是平安集团运营利润的重要构成部分”。蔡新发强调，正是在综合金融模式的助力下，中国平安实现了高速发展，净利润增速远超市场平均水平，“近30年我们的利润复合增速高达27%，是金融行业里面最高的，同时我们的ROE也保持高位，很好地平滑了行业周期的波动。可以看到，综合金融模式对平安各类金融业务，包括保险、投资、银行等都作出了非常显著的贡献。”
谢永林亦认为，总体来看，历经30多年发展，中国平安的综合金融发展路径是非常清晰的，取得的成绩也是不错的，“但我们还不是特别满意，还要升级，一方面我们的动作可以更多一点，另一方面则是这一模式带来的增长潜力还相当大”。
谢永林称，从增量市场来看，过去20年中国人均财富复合增长率远高于全球平均水平，而且随着经济发展和财富积累，未来十年国内个人金融资产规模预计仍然会保持年化9%的高速增长。与此同时，中国保险市场的深度距离全球平均水平还有较大差距，保险市场也有很大的增长潜力。因此从外部来看或者从增量市场来看，综合金融模式还有很大发展空间。
“从内部的存量来看，我们现有2.27亿的客户，内部迁徙动能还是比较强大，2022年通过交叉销售，迁徙过来的客户数量达到2700万，新增合同数7000万。但是还有不太好的数据，脱落、流失的客户数也挺大的，因此我们可以在防脱落、防流失上做一点文章。虽然每年新迁徙2700万客户，但是相较于2.27亿的金融客户来说，可挖掘空间还很大”。谢永林表示，以寿险为例，目前集团非寿险客户还有1.7亿，这1.7亿客户当中高价值客户达到2500万，这就是一座巨大的金矿。
他进一步强调称，面对巨大存量和增量空间，平安要持续把综合金融模式做深做透，为客户提供超预期极致服务，推动客户价值和公司价值双跃升，“升级核心就是做三件事：强化业务模式、强化运营模式、强化盈利模式”。
“寿险的重要性不会改变”
公开信息显示，历经30多年的发展，中国平安已逐步形成了涵盖保险、银行、投资为三大业务支柱的综合金融控股集团架构，其中保险（尤其是寿险）在其业务构成中占据重要地位。但近年来，平安寿险个险渠道代理人在减少，而现在又重新强调重视综合金融战略。那么，这是否意味着寿险在集团内的定位和重要性出现了变化呢？
对此，平安集团副总经理付欣回应称，在发展综合金融模式的同时，寿险的重要性地位不会改变；“寿险是我们金融主业的重要部分，而且几乎是最重要一个部分。所以无论从客户价值贡献，还是它的获客、黏客、留客，客均价值的实现方面，它的重要性不会下降，这是非常肯定的。在寿险地位不改变的情况下，随着综合金融战略的推行，我们的获客、黏客产品更趋多元化”。
中国平安董事会秘书盛瑞生亦表示，当年马总提到开展综合金融需要具备一定的前提条件，这些条件当中除了科技、文化外，还有一个最重要的，就是要有一个强大的主业。“这个主业的强大体现在，一是客群数量足够庞大，二是渠道能力足够强大，这恰恰对应着我们的平安寿险这一块”。
盛瑞生进一步介绍称，从2023年中报披露的数据来看，产险13%的保费、养老险38%保费、健康险超60%的保费都来自寿险渠道贡献。“由此可见，寿险在渠道能力、客户迁徙能力方面依然在集团里头保持核心重要位置。与此同时，综合金融也可以给寿险主业带来强支撑，比方现在平安寿险代理人，其收入结构中有20%来自综合金融。正是因为综合金融，代理人的获客能力和市场同业比会更强。因此寿险在集团内的重要性不但不会改变，而且会随着综合金融战略的进一步推进，更加助力寿险的发展”。
重构平安的估值逻辑
谢永林在活动现场表示，要进一步升级综合金融，需要很强的科技能力、运营能力支撑。“首先我们通过AI、数据，实现动态、智能、全景化客户需求洞察。透过智能综合帐户，统一承接客户多样化需求，包括金融子帐户、健康子帐户、生活子帐户，在客户界面看到的是统一服务入口。接下来我们AI金融顾问就会根据客户需求分析情况，智能匹配客户切实需要的产品和服务。真正做到让客户在最重要的时候，这个服务在客户最需要的时候出现，避免无效营销、过度打扰”。
他认为，无论是精准经营还是高效运营，综合金融模式最终还是要通过实实在在的数据，来向市场展示该模式的非凡价值；“因此我们提出以‘三数’作为综合金融模式的核心估值框架，这三个关键指标直接决定了个人业务营运利润，也就是综合金融模式的盈利能力体现。我们希望透过这个模式跟市场进一步交流，重构平安的估值逻辑。我相信综合金融的价值未来会越来越凸显”。
谢永林表示，正是在综合金融“三数”模式金融框架下，公司制定了非常清晰的增长目标：平安集团的个人营运利润在综合金融的驱动下将实现双位数增长。
付欣亦表示，“三数”模式是衡量中国平安综合金融是不是能够持续为股东创造价值的最重要的要素。
那么，对于股票市场的投资者而言，综合金融模式能够给持有中国平安股票的投资者带来哪些价值呢？
对此，盛瑞生表示，综合金融对股东的价值主要体现在两方面：第一，可以平缓业绩曲线。因为大金融行业下不同的领域也有不同的周期，比如银行有银行的周期，保险有保险的周期，即使保险里头寿险和产险的周期也不一样。而综合金融可以使得整个集团的整体盈利稳健性会比单一某一个行业来得更加好。
第二，则是综合金融会带来品牌上的协同效应。品牌上之所以有更好的协同效应，是因为品牌价值很多时候取决于触点足够宽足够广，客户有更多机会了解你、更多机会接触到你的产品、渠道，使得你的价值有更好的体现。
盛瑞生称，“这一点我们自己在实际工作中感受非常明显”。
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